最近,我在想一个问题。如何判断一个人的投资能力?我的结论是,很难判断一个人是否有投资能力,也不容易找到确认或证伪的标准。比如,直到2014年2月,他管理的私募股权产品前7年总收益率为21.58%,复合收益率为2.8%。他甚至没有赢得银行理财产品,但这能说明他没有投资能力吗?如果时间延长到现在,他的总收益率将达到863.61%,复合收益率将提高到16.3%,这是业内最好的。即使七年的业绩一般,也不能证伪一个人的投资能力。
卓烨1号基金是愿意成为大牛股的最大赢家之一。自2017年中期报告以来,公司前十大股东持股900万股。账面利润一度超过20亿,大幅回吐后仍超过10亿。然而,整个过程是曲折的。卓烨1号基金成立于2015年6月23日,截至2018年11月23日,亏损率高达75.2%;直到2020年11月13日,总收益率才达到6%。如果只看前五年半,你做得不好吗?
但2021年12月10日,卓烨1号基金总收益率上升至607.8%。近期回落后仍有356.7%,相应的年化收益率为26%。按照常理,很多人在大亏损或回报时会赎回,但中间管理规模并没有缩小。我很好奇它的资本性质是什么?能忍受五年多不赚钱,一直拿到利润兑现吗?
另一方面,通过股市认识两个人赚取数千万到数亿的财富是合理的,这足以证明他们有很强的投资能力,但在私募股权基金经理转型后,他们管理的私募股权产品最终以清算告终。即使一个人在股市上赚了数千万或数亿元,也不能证明他能很好地管理公共产品。历史净值曲线非常重要,是一个人分析、决策和执行的综合体现,但它只是一段时间的表现。更重要的是,净值曲线是如何形成的?
历史表现既重要又不重要。净值曲线的变化往往是非线性的。比如A的历史最大回撤是18%。有人总结说,A通过多市场配置+分散持股,很好地控制了回撤。但近期市场环境较差,其最大回撤直接扩大到36%。B在短时间内获得35%的回报率。有人认为B的投资能力很强,更贴近市场;但没过多久,利润就全部回落了,反而损失了15%。
今天,我看到李录在2015年北京大学发表演讲时说:你给了我一个表现。如果只有一两年的表现,我就无法判断基金经理是否优秀。五年,十年的表现无法判断。这取决于他投资了什么,长一段时间后做出了判断。正是因为没有办法判断,所以大多数理论都与屁股决定头部有关。
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